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海螺水泥:节能减排促盈利提升,三季报符合预期

    

业绩符合预期。公司10年前三季度实现收入223.58亿元,同比增长27%,实现归属上市公司净利润31.59亿元,同比增长41.4%,折合EPS0.89元,基本符合我们三季报中的预期0.9元。其中三季度单季实现收入84.9亿元,同比增长32%,实现归属母公司收益13.63亿元,同比增长45.28%,环比提高26.8%,折合EPS0.39元。
公司业绩提高的原因为水泥量升利涨。公司第三季度实现水泥和熟料销量3580万吨,单季度吨毛利达到69.2元/吨,受益价格上涨盈利同比提高约10.3元/吨。前三季度总销量达到9860万吨,较上年同期增长15.17%,吨毛利约在60.6元/吨。
核心市场区域受益节能减排价格暴涨。受益区域限电,公司核心市场三季度经历两轮价格大幅提升,第三季度均价达到237元/吨,较二季度提升约13元/吨。靠前轮在7月底,浙江、江苏、安徽等地限电导致熟料供应紧张,华东P.O42.5水泥价格由310元/吨涨至346元/吨。第二轮为十月初安徽地区限电范围扩大,导致水泥价格再次上涨至380元/吨。由于对公司而言价格弹性大于销量弹性,公司目前受限电影响主要为5*2500t/d生产线,以及芜湖和铜陵地区部分生产线。
战略布局调整将成为重要增长点。公司战略逐步开始调整,包括在西北陕西、甘肃,西南四川、重庆的布点,实行并购与新增生产线并举的扩张政策。未来收购项目区域不仅是公司已有市场进行整合,还包括新市场拓展。按照公司项目建设情况,预计10、11年公司产量增长均在2500-3000万吨左右,10-11年销量在1.4/1.7亿吨。
我们维持公司10-12年盈利预测EPS为1.5/1.8/2.2元,具有较高安全边际,维持“增持”评级,未来催化剂包括旺季价格持续高位、并购整合项目逐步开展。

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